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■ 人民币和俄罗斯卢布是2021年最强劲的发展中国家货币。

■ 随着美元继续走强,贸易盈余和积极的实际利率将是发展中国家货币升值的必要条件。

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在这份报告中,我们将会总结发展中国家货币在2021年的表现。其中中国人民币(RMB)对美元的涨幅最大(+2.4%)(Refinitiv发布,12月29日)。紧随其后的是俄罗斯卢布,它对美元的汇率上升了+0.2%。2021年,美元是主要发达国家货币中最强的,而上述两种货币的强势在发展中国家货币中是引人注目的。

货币升值背后的一个关键因素是贸易顺差增长的趋势。随着全球经济的复苏,中国的贸易顺差在今年1-2月扩大到创纪录的1032.5亿美元,并在11月保持在717.2亿美元的高水平。俄罗斯自今年下半年以来,由于占其出口大部分的能源资源价格上涨,俄罗斯的贸易顺差也出现了激增,7月份达到创纪录的231.9亿美元,10月份达到197.8亿美元的高点。

另一方面,土耳其里拉(-70.0%)和巴西雷亚尔(-9.8%)是兑美元的最大跌幅。这些货币下跌的主要原因是实际负利率(政策利率-通货膨胀)的扩大。土耳其最近将其政策利率降至14%,即使价格增长加速至年均21.31%,里拉的贬值可能受到了巨大的实际负利率的影响。然而,巴西将其政策利率提高到9.25%,而11月的价格则上升到10.74%年同比。实际负利率最近有所收窄,实际利率走势的关键将是它是否在新年后升至正值。

我们认为,有两个因素将继续决定2022年发展中国家货币的强弱:(1)贸易平衡和(2)实际利率变动。2022年对发展中国家货币来说总体上将是困难的一年,因为美国恢复加息将进一步加强美元。随着一些国家如巴西(政策利率:9.25%)和俄罗斯(8.50%),利率持续增高,在目前这一时期,投资发展中国家货币也像股票一样,需要仔细甄别。