市场对美联储加息的预期仍在升温，上周一度有人押注美联储会在5月加息75个基点。这种疯狂的定价表明，交易员并不相信短期美债的价格下跌已经结束，也不相信市场有足够的加息溢价。
然而，很多人怀疑，美国经济能否承受住美联储今年额外250个基点的加息，即将在周四公布的GDP数据可能会显示，美国的经济增长势头在今年前三个月急剧下降。
与此同时，Tadesse提醒称，目前美联储的影子利率已经从周期低点大幅收紧：
“利率上升了250个基点，反映了市场对美联储缩表和加息的预期。”
考虑到这一点之后，美联储还需额外紧缩约300个基点（2.92%），以达到在1980年代之后的后滞胀时代观察到的利率周期的平均峰值。
当然，紧缩的300个基点并非完全来自直接加息，有很多种加息和缩表的组合可以达到累计300个基点的紧缩。如下图所示的模型一样，红线（货币政策边界，Monetary Policy Frontier，MPF）代表累计300个基点的紧缩。
也就是说，如果美联储打算大幅缩减资产负债表，加息的空间就会严重受限。而如果美联储如市场预期一样在今年额外加息250个基点，同时还大幅缩表，那么最终的紧缩程度将远超过此前周期的紧缩程度，即在上图的灰色区域。
问题是，美联储有可能就打算如市场预期那样加息，因为美联储很想挽回已经支离破碎的公信力。但Tadesse表示：
“基于历史数据的分析表明，任何将整体货币政策立场推到MPF之外的政策组合，都有可能引发经济硬着陆，引起严重的市场反应和经济衰退。”
Tadesse认为，额外的75至100个基点的加息与大约1.8万亿美元的QT结合一起的政策路径（即上图绿星位置）更有可能。
如果Tadesse的分析是正确的，并假设美联储将缩表近2万亿美元，那么加息1次75个基点或者加息两次50个基点的举动，将耗尽美联储在加息方面的政策空间。