美联储主席鲍威尔于Jackson Hole年会的讲话仍偏鸽派,表示美联储或会在今年内实施Tapering,但明确了削减资产购买规模不等于加息将到来,并重申考虑加息还是取决于长期经济及就业市场复苏等因素,政策指引与7月议息会议内容基本一致。其讲话内容公布后,美国国债收益率有所回落,但全周来看,10年期美国国债收益率仍有所上升。一级市场方面,金融板块发行仍为主导,随着地产债市投资情绪逐渐稳定,中资高收益房企也重回一级市场。上周发布的房企中期业绩提振了市场对整体高收益市场气氛,带动了高收益板块债券价格上升,总体振现好于投资级债券。

  一级市场:高收益房企重回市场

  一级市场方面,上周中资美元债新发行规模维持较低水平,新发债券共9笔,合计29亿美元,以金融板块为主,发行规模为14亿美元,占比48%,其中招商银行卢森堡分行(CHINAM)发行两只分别2/5年期个3亿美元债最终指导价为SOFR+50bps/T5+55bps。招商银行成为第二家发行以SOFR作为定价参考的中资发行人。另外,上周城投美元债新发行共3笔,合计9亿美元,占比31%。值得注意的是,随着地产债市投资情绪逐渐稳定,中资高收益房企也重回一级市场,上周地产美元债新发行规模合计6亿美元,其中包括雅居乐的364天期4亿美元高级票据最终指导价4.85%(认购率超过5倍)、禹洲的1.75年期2亿美元高级绿色债券最终指导价9.966%。

  二级市场:房企的中期业绩提振高收益市场气氛

  美联储主席鲍威尔上周五于Jackson Hole年会的讲话仍偏鸽派,表示美联储或会在今年内实施Tapering,但明确了削减资产购买规模不等于加息将到来,并重申考虑加息还是取决于长期经济及就业市场复苏等因素,政策指引与7月议息会议内容基本一致。虽然上周一美国FDA全面批准使用辉瑞新冠疫苗,市场认为这将有助加快美国疫苗接种速度,投资情绪有所提振,但在市场对美联储于9月议息会议宣布削减资产购买规模预期降低的背景下,长端美国国债收益率抹去周内部分升幅,10年期美国国债收益率上升5个基点至1.31%,2年期美债收益率则下行近1个基点至0.22%。

  二级市场方面,iBoxx中资美元债总回报指数上升0.16%,连续上涨4周,信用利差收窄近5个基点,其中高收益债跑赢投资级债,高收益债总回报指数上升0.33%,信用利差收窄近3个基点;投资级美元债总回报指数上行0.1%,信用利差收窄近4个基点。地产美元债方面,上周公布的房企中期业绩普遍不俗,提振了市场对整体高收益市场气氛。整体中资地产美元债总回报指数上涨0.33%,信用利差收窄4个基点;地产高收益债总回报指数上涨0.38%;地产投资级债总回报指数也上行0.22%。

  佳兆业(KAISAG)的2021年中期业绩向好,其信用指标改善让公司降到“绿档”,其中净负债率为97%(永续债为负债),现金短债比为1.53倍(扣除受限现金),总资产负债率(扣除预售款)为69.9%,均达到三条红线的要求,意味着佳兆业偿债压力不大,同时也有能力在美元债市场再融资以维持现金流。另外,佳兆业今年上半年总收益为300.65亿元(人民币,下同),同比增长35%;毛利率为30.9%,保持在行业领先水平;经调整后核心净溢利为39.32亿元,同比增长近29%。值得注意的是,截至2021年前7个月,佳兆业的合约销售继续领先行业平均增速,同比增长62.3%至739.5亿元。佳兆业的业绩和信用状况的改善刺激其债券价格进一步反弹,也带动高收益板块做好。不过,市场对于现金不足的房企信心仍然十分脆弱。

  涂振声, CFA

  涂振声先生是研究部副主管及执行董事,负责固定收益市场研究,对在岸和离岸债券市场发展有深刻见解。他拥有接近20年的专业经验,在2019年《机构投资者》大中华最佳分析师(海外)评选中入围投资组合策略团队。曾于法国巴黎银行(香港)的固定收益研究部从事宏观研究工作,团队在2007及2008年的《亚洲货币》投票中排名第一。他持有英国兰卡斯特大学金融硕士学位,并拥有特许金融分析师资格。

  李月, 先生

  李月先生在从事宏观及固定收益研究工作。他拥有5年的中资美元债市场研究经验。其团队在 2019 年《机构投资者》大中华最佳分析师(海外)评选中入围投资组合策略团队。他持有爱丁堡大学经济学硕士学位。

  周朗程, 先生

  周朗程先生,毕业于美国南加州大学马歇尔商学院,获工商管理金融学学士学位。2017年加入,从事宏观、固定收益及房地产行业研究工作。他在 2019-2020 年大中华地区《机构投资者》最佳分析师(海外)排名中取得投资组合策略个人第三名;2020 年全亚洲《机构投资者》最佳分析师排名中分别在香港和专题研究取得个人入围奖。其团队在 2019-2020 年大中华地区《机构投资者》最佳分析师(海外)评选中入围投资组合策略团队。

  本文件所载意见纯粹是分析员对有关国家及相关经济情况个人看法