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  贵金属

  中长期矛盾:美国通胀修复对贵金属如何影响。短期矛盾:疫苗对贵金属如何影响。我们的观点: 美国国会通过新一轮(8920亿美元)新冠疫情财政救助计划。北京时间12月22日午间,美国参议院投票通过一揽子财政法案,包括8920亿美元的新冠疫情救助计划和1.4万亿美元的政府拨款计划。该法案将交由美国总统特朗普签署后生效。这项法案从今年6月开始,由美国财政部长努钦发起提案,一直到12月都未能通过美国众议院的初审。此前,美国国会中共和党和民主党的人士主要在金额上存在较大分歧,共和党人士普遍认为刺激法案金额不应该超过1万亿美元,而民主党则认为刺激金额应该在2万亿以上。援助内容包括2860亿美元的失业救济补助和3250亿美元的小型企业援助。当前美国经济仍处于修复期,宽松货币政策仍将持续,此外伴随着经济的修复,通胀也开始回升,贵金属价格仍有支撑。预计贵金属价格将区间震荡,短期波动区间1830-1950美元/盎司。投资策略:低位做多。风险提示:美国通胀修复不及预期。

  铜

  中长期矛盾:全球疫情后时代的经济复苏与政策宽松与正常化节奏,铜市场长期面临的需求变化。短期矛盾:欧美经济复苏持续性以及刺激政策的加码。我们的观点:宏观方面,海外疫情仍严峻,已有十多个国家发现变异新冠病毒感染者,日本防疫措施加码,中国出现一些零星确诊。但疫苗接种持续稳步推进,德国27日率先展开新冠疫苗接种,辽宁下周起优先对重点地区的重点人群接种新冠疫苗。基本面:矿端方面,五矿旗下Las Bambas铜矿生产由于当地居民封锁道路,已受到影响。需求端,11月铜材订单情况环比略有改善,家电、汽车景气带动漆包线、铜管、铜板带消费向好。尽管现货市场临近年底,在价格下跌后仍有一定补库需求,体现需求端仍然较强。价格判断:近期供需边际略有改善。疫苗产能充足前局部地区出现一些疫情反复的风险,我们在之前的报告中已经给出了提示。但考虑到疫苗大规模接种尚未展开,英国变异具有抗药性的可能性不大,各国疫苗接种工作稳步开展,境外货币宽松+财政刺激的宏观逻辑没有发生改变,铜价大幅下跌的可能性不大。短期或可考虑逢低做多或适量补库。投资策略:逢低可以考虑做多或适量补库。风险提示:无

  铝

  中长期矛盾:国内产能天花板的迫近与消费增速间的匹配。短期矛盾:库存趋势性累积拐点何时到来。我们的观点:周中铝锭库存较上周下降0.3至58.6万吨,小幅去库局面持续,但降幅继续收窄。12月需求环比转弱,地产及汽车领域订单下滑,除季节因素外,河南地区环保影响以及浙江地区限电影响亦对需求有影响,但近期额外影响消费的因素或褪去,对继续走弱的消费或短期有影响。本周海关总署公布11月未锻造铝及铝材进口量为18.9万吨,环比继续收窄,净出口量为23.5万吨,出口趋势维持向上复苏。供应端,电解铝运行产能继续回升,从12月新增量(近40万吨)略超出此前预期,同时进口窗口仍在开启,供应保持向上趋势。近期铝市受宏观扰动较大,疫苗及疫情的相对变化以及刺激政策继续影响着宏观情绪,左右价格的方向。而基本面上,季节性的淡季即将到来,叠加供应持续释放的增长趋势,供需边际趋于走弱,此前支撑铝价的重要因素之一去库将发生转变,铝价或转为阶段性回落,建议等待拐点轻仓试空。投资策略:轻仓试空。风险提示:宏观再现明显利好,累库幅度不及预期。

  铅

  中长期矛盾:经济结构调整对铅消费结构的影响。短期矛盾:经济复苏预期与市场累库压力博弈。我们的观点:上周金融市场巨震,铅价震荡偏弱。海内外相继交仓的利空渐为市场消化,伦铅库存小增2700吨,国内结束持续累库库存小降500吨,市场外弱内强。当前流动性仍偏宽松,再生利润仍偏低水平导致小幅减量,随着炼厂交仓后库存去化,现货端升水走强,在年末铅蓄电池企业产量冲刺下,短期累库压力暂缓。铅价逻辑主线仍在商品属性及金融属性间来回切换,波动重心被动抬升,价格宽幅震荡。前期提及矿端亏损下尝试买国内抛LME反套策略,目前看比价向上修复中,可继续持有。投资策略:单边观望,少量跨市反套。风险提示: 国内累库超预期导致比价较长时间不能回归。

  锌

  中长期矛盾:疫情后中长期锌精矿的与消费之间的过剩量级变化,需要通过价格下跌(锌价下跌或矿价下跌)来压缩锌矿供应量,使之于锌消费相匹配。短期矛盾:宏观政策利好和消费逐步回归之间博弈。我们的观点:近日宏观方面因子扰动较大,英国脱欧以及美国刺激方案实施都牵动市场情绪。品种方面,进入1月国内精矿开始进入低产量阶段,国产矿加工费再度下调。从国产矿未来供应规模+现有原料库存看,炼厂Q1可能需要进一步扩大检修规模,现有已有的检修规模还不够。假设按照Q1的原料保障来看冶炼未来产出,Q1累库的规模较为有限,这为二季度的相对机会带来前提条件。未来1-2个月内锌供需都进入双双低迷的状态,锌价跟随宏观氛围而波动;预计锌价高位运行,核心运行区域2800-3000美元/吨。投资策略:无风险提示:无

  镍&不锈钢

  中长期矛盾:远期镍铁与湿法的供应新增压力。短期矛盾:宏观强势,如何影响镍价。我们的观点:宏观方面,美国国会就9000亿美元新冠疫情援助计划达成协议,以提振美国医疗体系,以及刺激在新冠疫情重压下陷入困境的经济。矿端来看,镍矿市场主流品位矿CIF价暂稳,年底前市场商谈重心虽有下调,但整体成交较少。在菲律宾主要镍矿区苏里高地区正值雨季,12月以来镍矿市场可流通货源越发紧缺。预计后期镍矿价格仍然坚挺。镍铁方面,成交量均少于万吨,市场买卖情绪仍较弱,买方提价大批量采购的意向弱,卖方挺价情绪强,市场整体趋平。后期来看,镍矿成本支撑,而春节前钢厂备货也将开始,预计镍铁价格维持高位。不锈钢价格反弹致不锈钢利润修复,将缓解产业链利润情况。而近期欧美宏观不断传来利好,欧洲刺激政策加码,刺激法案即将落地,预计镍价表现强势。投资策略:随着疫苗开始接种,海外经济修复预期增强,可以考虑尝试低位做多镍。风险提示:海外疫情再度爆发,疫苗接种延后,美国刺激法案谈判再遇难题等。

  锡

  中长期矛盾:缅矿资源产出下滑程度。短期矛盾:矿端相对冶炼端短缺,冶炼产能如何应对。我们的观点:海外宽松与病毒变异并存,锡价高位震荡。当前缅甸进口环比增长但增量有限,与冶炼端的矛盾依旧存在,而云锡铅改锡产线已经出锭,将加重这一矛盾,加工费存在向下调整的可能,抑制冶炼端的释放,对锡价形成支撑。但临近年底消费逐步转淡,下游采购需求疲软,对锡价形成拖累。综合来看,锡价或持续维持区间震荡。投资策略:观望。

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  金瑞期货有色团队

  研究覆盖铜、铝、铅、锌、锡、镍、金、银、不锈钢九大品种,过半成员具有5年以上期货或产业从业经验,紧密联系产业链,长期服务各类大型现货企业及投资机构。研究团队曾多次荣获上海期货交易所 “优秀团队奖”。

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