投资要点:

  1、公司力争2025年销售规模4500亿元,年复合增速15%以上;

  2、土储充裕,销售增长势头不减,2021年销售目标可期;

  3、“三道红线”指标保持“绿档”,信用评级获提升;

  4、“四位一体”目标明确,“地产+”业务成长前景广阔;

  5、乐观目标价13元,上涨空间超100%。

  相关标的: 金科股份(000656)

  金科股份是城市发展进程中领先的“美好生活服务商”,去年公司地产行业综合排名第15位,跻身“中国企业500强”第114位(连续8年上榜)、“中国民营企业500强”第23位。2020年公司实现营收877亿元,同比增长29.41%;盈利70.3亿元,同比增长23.86%。营收和盈利金额均创下历史最高。今年一季度实现净利润4.59亿元,同比增长15.57%。公司新五年发展规划提出力争2025年总销售规模4500亿,年复合增速15%以上,向“四位一体、生态协同”的高质量发展稳步迈进。

  2021一季度公司实现销售面积475万平,同比增长75%,较2019一季度同比增长50%;实现销售金额491亿,同比增长86%,较2019一季度同比增长64%。一季度新增土储395万平,同比增长31%;新增土储总价182亿,同比增长67%;投资强度(金额口径)37%,虽然略低于2020全年的40%,但投资端总体保持积极。2020年末土储总可售面积7100万平,为2020全年销售面积的3.2倍,充裕土储支撑公司冲击2021年2500亿销售目标。

  2021年一季度末公司净负债率89.7%,剔除预收款后的资产负债率70%,现金短债比1.18倍,保持在“绿档”房企。年初至今,公司共发行5笔信用债融资52.5亿元,在融资环境边际转紧的环境下保持发债渠道畅通和发行成本平稳。2021年4月标普和穆迪分别上调公司信用评级和展望,体现对公司财务稳健性的认可。

  公司提出2025年实现“地产+”业务销售规模500亿元、优质资产持有规模300亿元的战略目标。公司积极完善商业地产人才梯队建设,专注打造“社区型商业”和“城市型商业”两类品牌,并计划2021年新增6个优质商业项目。一季度公司首个超大型城市综合体时尚街区“悦FUN”品牌面世,中金公司预计未来以商业为代表的“地产+”业务赛道成长前景广阔。

  华创证券表示,目前金科股份正值业绩释放期,金科服务上市后,物管高估值溢价有望增厚公司估值。2023年每股收益预测2.06元,维持目标价13元,对应20/21年PE为4.8/4.1倍,维持“强推”评级。

  潜在风险:房地产调控政策超预期收紧,市场销售超预期下行。